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8月29日午间机构金股精选
发布者:采集侠浏览次数:

  国瓷材料:内生外延共促高成长 上半年业绩符合预期

  公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入7.90亿元(YoY+45.0%),归母净利润2.80亿元(YoY+147.5%),扣非后为1.56亿元(YoY+42.1%),其中Q2营业收入4.66亿元(YoY+39.5%,QoQ+44.3%),归母净利润2.05亿元,扣非后为0.87亿元(YoY+28.0%,QoQ+26.1%),业绩符合预期。公司业绩快速增长主要来自于MLCC粉、纳米氧化锆等产品内生式增长以及王子制陶、深圳爱尔创等并购企业并表。公司因并购企业合并报表,期间费用率有所增长,上半年销售/管理/财务费用率分别为3.55%/11.48%/1.96%,较去年同期变化+0.62/-0.37/+1.55pct。

  MLCC粉量价齐升有望持续超预期,纳米氧化锆、蜂窝陶瓷增长势头良好。随着汽车电子、智能穿戴及智慧城市等下游应用领域的爆发,MLCC需求旺盛,拉动上游陶瓷粉末需求快速增长,公司MLCC粉供不应求,较去年同期量价齐升,上半年电子陶瓷系列产品实现营收2.01亿元,同比增长46.7%,毛利率46.1%,较去年同期上升5.0pct。结构陶瓷方面,公司纳米氧化锆和氧化铝等产品保持稳健增长,上半年实现营收1.69亿元,同比增长30.1%,毛利率51.5%,较去年同期下降8.7pct,随着下半年纳米氧化锆在背板应用的释放,出货量将进一步增长,并且高附加值有望带动毛利率回升。建筑陶瓷方面,上半年实现营收2.12亿元,同比增长20.4%,毛利率29.9%,较去年同期下降3.1pct,子公司康立康上半年实现净利润2611万元。催化系列产品上半年实现营收0.80亿元,同比增长244.6%,主要来自于王子制陶并表,毛利率49.6%,较去年同期下滑12.2%。王子制陶上半年实现净利润3001万元,随着公司薄壁化产品逐渐突破,受益于天津、河北等地“黄改绿”工程推进以及吉利等新客户开拓,王子制陶业务迎来快速发展。

  定增收购爱尔创剩余75%股权完成,氧化锆产品链进一步延伸,并表增厚公司业绩。爱尔创是公司氧化锆粉体重要客户,公司此前持有其25%股权,本次增发收购爱尔创75%股权,公司共支付对价8.1亿元,发行股份约4392万股,发行价格18.44元/股,实现了对爱尔创100%控股。通过此次交易公司实现了“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸,进一步提高市场地位;同时爱尔创已经开始布局数字化口腔相关领域,并具备一定的市场影响力,未来将成为新的利润增长点。爱尔创承诺2018~2020年扣非归母净利润不低于0.72、0.90、1.08亿元,上半年爱尔创实现净利润3563万元,6月开始完全并表进一步增厚公司业绩,同时因公允价值增加产生投资收益1.14亿元。

  盈利预测与投资评级:维持“买入”评级。维持盈利预测,预计2018-2020年预计2018-20年归母净利润5.53、6.21、7.78亿元,对应EPS0.86、0.97、1.21元,PE22X、20X、16X。

  风险提示:1)氧化锆、氧化铝市场开拓进度不及预期;2)公司新业务整合效果不及预期。(申万宏源 宋涛)

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